Крах 3AC: как это было

На фоне обвала биткоина в сети появилась информация о неплатежеспособности одного из крупнейших криптовалютных хедж-фондов Three Arrows Capital (3AC), что может привести к самой настоящей катастрофе для всей блокчейн-индустрии. Ниже приводится основная информация о том, что привело к краху 3AC и что это значит для будущего крипты.

Three Arrows Capital (3AC) — это криптовалютный венчурный фонд, возглавляемый Су Чжу и Кайлом Дэвисом.

На пике своего развития они управляли активами на сумму около $18 млрд, что позволяло им сохранять место Топ-3 венчурных капиталистов  крипто-отрасли. Некоторые из их наиболее успешных инвестиций фонда включают основаны на AVAX, NEAR и ETH.

Но это было раньше.

Теперь же сочетание неадекватного риск-менеджмента, жадности и безрассудства стало причиной неплатежеспособности, которая вполне может иметь очень серьезные последствия для всего крипто-пространства. 

Ниже приводится пошаговое изложение того, как все это произошло.

Все началось с того, что всегда публичный и общительный Су Чжу в один прекрасный момент удалил свой Instagram и замолчал в Twitter, что моментально вызвало распространение слухов о потенциальном крахе 3AC.

Вскоре после этого выяснилось, что у 3AC было $245 млн в эфириуме, депонированных в протокол ликвидности Aave. Эти средства использовались в качестве залога для заимствования $189 млн фиата.

Из-за коррекции рынка и образовавшейся неликвидности (многие токены были просто-напросто заблокированы) компания не могла погасить долг, что привело к каскаду ликвидаций. Пользователи назвали такое чрезмерное использование кредитного плеча «безответственным», поскольку многие позиции остались незащищенными, когда крипта начала падать.

Дела стали ухудшаться… Выяснилось, что 3AC «повсеместно использовал большое кредитное плечо», что привело к шквалу маржин-коллов. При этом руководство проекта сохраняло все в тайне, что впоследствии привело к еще большей коррекции рынка. Т.е. компания активно пользовалась высокорисковыми DeFi-инструментами и совершила ряд неудачных инвестиций.

Стало очевидно, что проблемы с ликвидностью ухудшаются, поскольку 3AC были вынуждены продать более 60 000 токенов stETH.

Вскоре Су Чжу все же сам подтвердил подозрения сообщества, опубликовав свой первый твит с информацией о случившемся.

Кстати, начало бед 3AC может быть напрямую связано со скамом Terra, LUNA и UST. Предположительно, 3AC без всякого предупреждения взял деньги инвесторов и инвестировал их в протокол Anchor, купив LUNA на $560 млн. Затем эта позиция рухнула всего до $600.

Кроме того, 3AC еще до скама Terra предположительно использовал средства контрагента для создания 9-значной позиции по UST в протоколе Anchor без ведома своих кредиторов.

Есть предположение, что именно неудачные инвестиции в LUNA привели к тому, что 3AC стал в панике использовать повышенные кредитные плечи для того чтобы восстановить свое финансовое положение и вернуть потерянное. Видится вполне неудивительно, ведь многие инвесторы, венчурные капиталисты и управляющие активами, такие как 3AC и Celsius, стали слишком самоуверенными в пылу бычьего рынка.

Мы часто видим это в покере, когда «уже потраченные усилия или потерянные деньги заставляют вас оставаться в игре, даже если проигрыш уже очевиден». 3AC продолжал вкладывать деньги в сомнительные инструменты, чтобы компенсировать предыдущие потери, что приводило к экспоненциальному увеличению риска.

В крипте вы и так берете на себя значительный риск. Зачем добавлять кредитное плечо и еще больше усугублять ситуацию? Думаю, в случае с 3AC все понятно: жадность.

Так почему же банкротство 3AC может обернуться самой настоящей катастрофой для криптовалют в целом? Потому что этот проект занимал деньги почти у каждого крупного кредитора: FTX, Celsius, BlockFi, Nexo, BitMex и многие другие. Если 3AC не сможет погасить кредиты, то все кредиторы неизбежно пострадают. Это запускает своего рода эффект домино.

Сам размер кредитов 3AC создает просто огромные проблемы в сравнении с обычными мелкими заемщиками. Поясним: если вы возьмете кредит в размере $100 000 и не отдадите, то вам конец. Но если вы возьмете кредит в размере $100 млн и не отдадите, то конец кредитору.

Когда кредиторы теряют свои деньги, это наносит ущерб на всю индустрию и приводит к увеличению числа ликвидаций залога, что оказывает негативное влияние на цену соответствующих активов.

Когда дело доходит до управления активами, небрежное отношение к собственным деньгам — это одно, а небрежное отношение к деньгам инвестора — другое. 3AC несла ответственность перед заинтересованными сторонами и продолжала действовать безрассудно.

Итак, 3AC потерпел крах? Ну, по большей части это выглядит именно так. Однако есть небольшой шанс, что проект будет куплен другой компанией. FTX или Binance, например, видятся достойными новыми владельцами, хотя ущерб уже нанесен очень солидный.

Ниже приводим список основных активов 3AC. Многие разблокировки токенов еще впереди (речь о тех активах, которые все еще распределяются). Можно предвидеть, что 3AC надеется закрыть многие из этих позиций, поэтому вполне логично следить за предстоящими разблокировками.

В итоге можно точно сказать: если бы не коллапс LUNA, очень вероятно, что 3AC и Celsius не постигла бы их текущая участь.

Помните: сейчас в крипте значительно больше венчурных капиталистов, капитала и кредитного плеча, чем было в 2017 году. Это означает, что просадки и коррекции рынка постоянно становятся все более экстремальными.

Криптовалюта была создана как решение проблем централизации. Обход чрезмерно жадных и манипулятивных фигур Уолл-Стрит считался одним из величайших достоинств децентрализации.

Недавние события говорят о том, что нам еще многое предстоит сделать.

Так что же будет с криптовалютой после падения 3AC?

3AC и Celsius — первые, кто оказался на грани краха, но точно не последние.

К сожалению, эти события плохо смотрятся в перспективе будущего биткоин-пространства и подрывают общее доверие к индустрии.

Но эта «большая перезагрузка кредитного плеча» необходима для обеспечения долгосрочной устойчивости крипторынка, какой бы болезненной она ни была в краткосрочной и среднесрочной перспективе…