Проблемы современного блокчейна

Многое говорилось о том, как блокчейн способен оптимизировать финансовые рынки. Но это палка о двух концах. В частности, блокчейн подразумевал собой улучшение пост-трейда, но сам рынок криптовалют в этом плане терпит неудачу.

Какая цель достигается пост-трейдом?

Некоторые идеологи блокчейна мечтают о мире, где торги совершаются и лежат на валовой основе в реальном времени. Это ошибочные размышления. Валовое регулирование на любом рынке накладывает существенные ограничения на баланс его участников. С другой стороны, нетто-расчет позволяет торговать со скоростью, не ограниченной особенностями системы расчета.

Отсутствуют три основных элемента: 

• рынок финансирования
• клиринг
• кастодианы.

Финансирование

Примем во внимание, что рынки финансирования по своей природе более медленные, громоздкие и не прибегают к частым сделкам. Если вкратце: возможно, это сама экономика, а не отсутствие подходящей технологии, побудили сегодняшние рынки развиваться в направлении быстрого внутридневного исполнения, с последующим нетто-расчетом? Выгода от неттинга слишком высока, чтобы его игнорировать.

Любой крупный денежный рынок опирается на рынок глубокого и ликвидного финансирования. В FX кассовые транзакции финансируются через свопы. Рынки ценных бумаг полагаются на РЕПО, кредитование ценных бумаг или кредиты. Но ничего из вышеперечисленного не существует на криптовалютном рынке в значимых масштабах.

Клиринг

Тем не менее преимущества неттинга приходятся на внутридневное продление кредита, явно или неявно.

Клиринг смягчает двойные риски, которые возникают из-за необходимости регулирования пост-трейда.

Самым ярким примером тут можно назвать один из основным рисков, когда один из участников сделки совершает оплату, а другой нет. Этот риск ярко проявился на фоне банкротства Herstatt Bank в 1974 году, этот инцидент впоследствии привел к созданию Базельского Комитета по Банковскому Надзору. Он также обеспечил импульс для создания таких видов услуг, как НСР (непрерывные связанные расчеты), которые обеспечивают поставку-против-платежа (ППП или DVP) и устраняют основные риски.

Остается риск, когда одна из сторон может отказаться от неудобной ему сделки задним числом, это частично устраняется за счет использования залога и рыночных соглашений.

На рынке криптовалют ничего из этого не существует. Анахронично, участники рынка имеют значительный кредитный риск для торговых платформ, в частности, для тех, где требуется предварительное финансирование. Биткоин обменники снова будут взломаны и с отсутствием клиринга мы вернемся в исходную точку.

Кастодианы

Для финансового учреждения не тривиально взять на себя доставку крипто-активов. Многие имеют полномочия использовать сторонних кастодианов. Стартапы кошельков хороши в безопасности, но лишь немногие из них были достаточно смелы, чтобы встать на путь становления проверенным кастодианом. Людям, занимающимся расширением сферы кастодиальных услуг потребуется время, чтобы включить в нее криптовалюты, из-за особенных рисков, связанных с необратимыми транзакциями. Взлом биржи MtGox в 2014 году является самой большой кражей в истории на текущий момент времени.

Неуверенные, колеблющиеся решения по сохранению наличных, но не крипто обменов — похвальные, но они поднимают вопрос об их справедливости и честности. Летом 2016 года один из крупных обменников чуть не обанкротился после взлома. Выяснилось, что некоторые клиенты из США имели наличные средства в платежном процессоре, к которому не было доступа у самого обменника. Те деньги были защитой от банкротства, таким образом уменьшив возможность восстановления для всех остальных. Тут либо каждый должен быть защищен от банкротства, либо никто.

Скорее всего, блокчейн улучшит основные финансовые рынки. Это безусловно приносит своеобразное волнение в довольно непопулярную сейчас тему бэк-офисов. Но также настало время, когда финансовые практики передают свой опыт и лучшие передовые методы и практики на только зарождающийся, незрелый и такой захватывающий рынок криптовалют.